일본 경제 - 초강대국에서 침체로

 

 

일본의 경제력은 여전히 ​​인정받는 반면, 서구 세계는 또 다른 아시아 거인의 부상을 크게 두려워합니다.

그런데 1989년으로 돌아가서 보면, 세계는 일본 경제의 호황에 대해 두려움과 경외심을 동시에 느꼈습니다.

 

도대체 무슨 일이 있었던 걸까요? 미국을 제치고 세계 1위의 경제대국이 될 뻔한 이 아시아 열도의 경제가 어떻게 디플레이션과 스태그플레이션에 빠졌을까요?

무슨 상황이냐면 일본 은행이 이 디플레이션과 스태그플레이션을 되돌리기 위해 필사적으로 정부 부채의 최대 70%를 사들였고 심지어 일본 기업의 최대 주주가 되었을 정도로 상황이 너무 나빠졌다는 뜻입니다.


모든 거품을 끝내는 거품: 1979 – 1990

이야기는 일본이 여전히 성장하는 경제 강대국이었던 80년대부터 시작됩니다.

오일쇼크에 대한 대응

엄밀히 말하면, 이 이야기는 1979년, 이란 혁명과 이라크/이란 전쟁으로 촉발된 2차 석유 위기에서 시작됩니다. 

 

일본을 포함한 모든 주요 선진국들은 경제 위기로부터 탈출하기 위해 금리를 낮추는 방식으로 대응했습니다.

이것은 일본에서의 통화 완화 정책의 시작을 의미했으며 역사상 가장 큰 자산 거품 중 하나가 되었습니다.

 

거품이 바로 나타나지는 않았습니다. 

 

결국, 전국적인 거품은 오랜 시간이 걸렸고 잘만하면 일본은 건강하고 생산적인 경제 호황의 형태가 될 수 있었습니다.


실제로 80년대 초반 일본 경제는 연구와 혁신에 대한 막대한 투자로 특징지어졌으며 이는 낮은 이자율로 가능했습니다.

 

그러나 윈도 가이드(Window Guide)로 알려진 잘 알려지지 않은 비밀 화폐 기법에 의해 가능했습니다.

서구 중앙 은행과 달리 일본 은행은 전략적 산업 부문에서 신용을 창출하는 혁신적인 방법을 가지고 있었습니다.

작동 방식은 실제로 매우 간단했습니다. 

 

일본 은행은 단순히 일본의 가장 큰 은행에 가서 할당량(Quota)을 줍니다.

 

즉, 중앙은행이 일반은행에 철강 산업에 대해 이만큼의 신용을 창출하고, 자동차 산업에 대해 이만큼, 조선 산업에 대해 이만큼을 창출하라고 지시했음을 의미했습니다.

그리고 비밀 기술이라고 말했지만 이 할당량(Quota)은 주요 일본 잡지에 나타났기 때문에 그렇게 비밀이 아니었습니다.

 

그러나 윈도우 가이드(Window Guide) 기술이 주류 서구 경제학자들에 의해 실제로 채택된 적이 없고 그렇기 때문에 이전에 들어 본 적이 없는 이유라는 데서 비밀이라고 볼 수 있습니다.

그 이유는 당시 경제학계를 지배했던 자유시장경제학과 양립할 수 없었기 때문이라고 생각합니다.

미일 무역 전쟁

산업 성장이 멈출 수 없는 것처럼 보였던 일본으로 돌아가 볼까요!

그만큼 미국은 일본이 자신들을 추월해 세계 1위 경제대국이 될 것을 두려워했습니다.

 

특히 미국 자동차 제조업의 몰락을 두려워한 미국 노동자들은 일본과의 무역적자 해소에 나서겠다고 공언한 로널드 레이건 공화당 대통령에게 떼를 지어 몰려들었습니다.

 

그리고 레이건 대통령은 1981년 처음으로 매년 일본에서 수입할 수 있는 자동차의 수를 제한했습니다.

 

그리고 1983년에는 미국 오토바이 브랜드인 할리 데이비슨을 구하기 위해 일본 오토바이에 45%의 엄청난 관세를 부과했습니다.

그러나 현재의 미국과 중국의 무역 전쟁과는 극명하게 대조적으로 1985년에 놀라운 일이 일어났습니다.

유럽, 미국, 일본 정치인들이 달러가 영국 파운드, 프랑스 프랑, 도이치 마르크 및 일본 엔에 대비해 너무 비싸다고 생각했고 그것 때문에 불공정 무역이 일어난다고 합의했습니다. 이 협정을 그 유명한 플라자 합의라고 부릅니다.

 

이 협정에서 일본 은행은 엔화를 절상시키고 그 과정에서 달러를 평가절하시키기 위해 막대한 양의 달러 보유고를 매각하기로 약속했습니다.

그리고 효과가 있었습니다!

아래 그래프에서 볼 수 있듯이 플라자 협정 이후 엔화가 미국 달러에 대해 상승하기 시작했고 이것이 일본 수출업자에게 골칫거리로 작용된 반면, 일본 소비자는 더 저렴한 수입품 덕분에 상대적 자산이 치솟는 것을 보았습니다. 

 

그러나 엔화 강세 압력에 대응하기 위해 일본 은행은 금리를 더 낮췄습니다. 

 

이것의 부작용은 더 싸게 빌리면 빌릴수록 일본 전체의 거품 중 하나가 될 것이라는 점이었습니다.

 

 

이 플라자 협정을 통해서 일본의 거품과 그에 따른 경제 파괴의 궁극적인 책임이 미국에 있다고 누구나 생각할 수 있었습니다.

하지만 일본 은행이 대출에 대한 엄격한 규칙이나 윈도우 가이드(Window Guide)를 통해 거품을 쉽게 진정시킬 수 있었기 때문에 그 주장이 설득력이 없다고 생각합니다. 

 

 

 

거품

그럼에도 불구하고 저금리는 1980년대 후반 버블에 확실히 기여했습니다. 

 

거품의 크기나 높이를 수치화 한다고 했을 때 간단히 예를 들면, 교토 황궁이 위치한 작은 땅의 높이가 캘리포니아의 모든 부동산을 합친 것보다 더 높은 평가를 받았다고 추정되었습니다. 

 

그리고 버블 기간 동안 모든 일본 시민이 동시에 부자가 된 것처럼 보였기 때문에 도쿄는 사업가가 샴페인과 이국적인 댄서에 자유롭게 현금을 쓰는 세계의 파티 도시가 되었습니다. 

 

게다가 엔화가 치솟자 일본 투자자들은 록펠러 센터(Rockefeller Center)와 같은 뉴욕의 유명 랜드마크와 콜롬비아 영화 스튜디오와 같은 미국 기업을 사들여 전 세계를 휩쓸었습니다.

그러나 일본은행은 거품 가능성을 맹목적으로 보지 않았습니다. 

 

사실, 그들의 기록을 들여다보면 이 기간 동안 거품 위험에 대한 몇 가지 언급을 찾을 수 있습니다. 

 

그러나 그것은 모두 말뿐이었고 실천이 없었습니다.

 

일본은행이 금리를 인상하기 시작한 것은 1989년이나 되서입니다.

그리고 일본 주식 시장, 부동산 시장, 그리고 실제로 일본 경제 자체의 정점을 찍어버리고 마침내 버블이 터졌습니다.

당시 일본은행은 깨닫지 못했지만 돌이켜보면 일본 경제가 잘 나가던 경제에서 추락해 스태그네이션과 디플레이션의 수렁에 빠진 ​​순간이었다.

그리고 밝혀진 바와 같이 향후 30년 동안 디플레이션을 주도한 것은 여러 경제 메커니즘의 상호 작용이었습니다. 

 

편리하게도 가장 중요한 세 가지 메커니즘은 다음 30년과 크게 겹치는 세 기간으로 나눌 수 있습니다.

1990년대 부채 디플레이션,

2000년대 인플레이션 기대의 함정,

2010년대 인구 감소.

1990년대부터 시작합시다.

부채 디플레이션: 1990년대

일본 디플레이션의 첫 10년은 부채 디플레이션과 붕괴 직전의 은행 시스템이 불안정하게 결합된 것이 특징이었기 때문에 가장 위험했습니다.

부채 디플레이션

부채 디플레이션이라는 용어는 1930년대 대공황 시기에 미국의 유명한 경제학자 어빙 피셔(Irving Fisher)가 만들었습니다. 

 

기본 메커니즘은 다음과 같습니다. 

 

이제 막 터진 부채로 가득 찬 주택 거품을 상상해 보십시오.

 

집값이 하락하면서 대부분의 사람들은 이제 막대한 모기지와 엄청나게 평가절하된 주택을 갖게 되었습니다. 

 

이 집은 더 이상 빚을 청산하기 위해 팔 수 없을 정도로 가격이 떨어졌습니다.

 

따라서 사람들이 이사를 하려면 벨트 버클을 조이고 물건을 덜 사는 구식 방식으로 빚을 갚아야 합니다. 

 

그러면 분명히 물건에 대한 전반적인 수요가 감소할 것입니다. 

 

그러나 물건의 공급은 여전히 ​​동일합니다. 

 

결국, 모든 공장은 여전히 ​​그곳에 있고 일자리를 찾는 많은 노동자가 있습니다. 

 

그래서 평균적으로 물건의 전체 공급이 전체 수요보다 크기 때문에, 물건의 가격은 떨어질 것입니다. 

 

이것이 바로 디플레이션입니다.

Irving Fisher는 사람들이 부채가 많을 때 디플레이션으로 인해 부채의 가치가 일정하게 유지되고 따라서 사람들이 소득을 버는 방식이 하락하기 때문에 부채 상환이 훨씬 더 어려워질 것이라고 인식했습니다.

물론 이것은 어려움을 겪고 있는 차용인들이 더 적게 지출할 것임을 의미합니다. 

 

소득이 더욱 감소한다는 것은 부채를 상환하기가 더욱 어려워지고 따라서 더 많은 디플레이션이 뒤따른다는 의미입니다. 

 

이러한 악순환을 끊기 위해서는 중앙은행이 강력하게 대응해야 합니다. 

 

예를 들어, 디플레이션 악순환에서 어려움을 겪고 있는 차용자를 돕기 위해 금리를 인하합니다.

그리고 일본은행이 1991년에 금리를 인하한 것도 이 점을 염두에 두고 있었습니다.

돌이켜보면 거품이 실제로 얼마나 컸는지 완전히 인식하지 못했습니다. 

 

그래서 너무 조금 늦었습니다.

부채 디플레이션은 90년대 내내 계속되었고 물가는 계속 떨어졌고 일본 은행은 이 악순환을 끊기 위해 천천히, 그리고 결과적으로 헛되이 금리를 인하했습니다.

 

붕괴 직전의 은행 시스템

그것은 일본 문제의 시작에 불과했습니다.

 

채무자들이 곤경에 처했을 뿐만 아니라 일본이 두 번째 경제 피드백 문제에 봉착했을 때, 그것이 바로 은행과 경제 사이의 문제였기 때문입니다. 

 

알다시피, 흔들리는 경제는 은행이 흔들리는 경제 속의 기업에게 대출하는 것을  불안하게 만듭니다. 

 

그리고 이러한 회사에 대한 신용이 낮아진다는 것은 투자가 줄어들고 따라서 경제가 흔들리는 것을 의미합니다. 

 

이 시점에서 일본 은행은 은행이 다시 대출을 시작할 수 있도록 자본을 재조정하기 위해 신속한 조치를 취해야 한다는 것이 더 분명해졌습니다.

정부가 은행을 구제해야 하는 이유는?

 

중앙은행의 문제는 은행이 필수적인 경제 서비스를 제공한다는 것입니다. 바로 화폐 창출입니다.

 

따라서 은행이 거품을 부는 역할에 대해 책임을 져야 하지만, 은행을 파산하게 내버려 두면, 도덕적으로 높은 위치를 차지할 수 있습니다. 그러면 완전히 파괴된 경제이기도 합니다.

은행 자본 재조정에 대한 강력한 대중의 반발이 있었고 이로 인해 추가 구제가 불가능했습니다. 

 

결과적으로 은행 부문은 느린 하락세를 유지했습니다.

일본 은행 위기가 시작된 1997년 11월 암울한 기간 동안 극적인 결말에 도달했습니다.

 

1997년 7월에 시작된 대규모 아시아 금융 위기로 대부분의 아시아 지역이 위기에 처해 있는 동안 일본과 엔화는 일본 은행의 대규모 전쟁 자금 덕분에 이 폭풍을 잘 이겨낸 듯 하지만 실질적으로는 충격적이었습니다. 

 

일본의 지속적인 무역 흑자를 사용하여 축적한 외환 보유고.

그런데 1997년 11월 26일 아침에 재무부에 전화가 왔습니다. 일본은행이었다.

메시지는 간단했습니다. "사람들이 은행 앞에 줄을 서고 있습니다."

버블이 터진 지 7년이 지난 지금, 일본은 본격적인 은행 위기에 봉착한 두 번째 심판의 순간을 맞았습니다. 

 

일본은행이 이미 0%에 머물렀기 때문에 더 이상 금리를 인하할 수 없었기 때문에 이것은 특히 문제였습니다. 

 

그래서 일본 관리들은 공황을 멈추기 위한 필사적인 조치로 은행에 가능한 한 많은 고객을 수용하도록 지시했습니다. 

 

결국, 거리의 줄은 원치 않는 관심을 불러일으켜 전국적인 공황 상태로 번져 모든 은행에서 전파될 수 있습니다.

그러나 이러한 움직임은 헛수고였고, 언론은 이미 그 선을 알고 있었습니다.

그런데 일본에서만 일어날 수 있는 일이 일어났습니다.

일반적으로 뉴스 매체는 정부의 압력 없이 자체적으로 그리고 뉴스 매체들끼리 이 문제에 대해 보도하지 않는 것이 국가에게 최선의 이익이 될 것이라고 결정했습니다.

그래서 오후에 은행 앞의 줄이 거의 사라지고 공황 상태가 해결되었다는 소식이 전해졌습니다. 

 

그렇다고 해서 금융 위기를 피할 수 있었던 것은 아닙니다. 

 

대체로 1997년과 1998년에 7개의 주요 금융기관이 파산했고, 대중의 압력에도 불구하고 여러 금융기관이 세금으로 충당되어 위기를 넘겼습니다.

그러나 한 가지 성과는 이 고통스러운 은행 위기가 마침내 자산 거품의 부채 유산을 제거했다는 것입니다. 

 

부채 디플레이션이 마침내 끝났고 일본 은행 부문은 21세기에 들어서면서 부활하는 일본을 지원할 준비가 되었습니다.

 

 

인플레이션 기대의 함정: 2000년대

그러나 우리 모두가 지금 알고 있듯이 일본의 부활은 일어나지 않았습니다. 

 

대신 일본은 디플레이션 10년 만에 다시 한번 자신을 발견했습니다.

 

일본 은행이 인플레이션을 간절히 원한 이유

그러나 민간부문의 과도한 부채가 마침내 사라졌습니다. 

 

일본 은행은 왜 인플레이션을 간절히 원했을까요? 

 

두 가지 이유가 있다고 생각합니다.

첫 번째는 민간부문의 과도한 부채 문제가 마침내 해결되면부터입니다. 

 

은행 구제 금융을 통해 해결된 방식은 이제 남은 부채의 대부분이 정부 대차대조표에 있다는 것을 의미했습니다. 

 

그리고 그것은 경제학자들이 처음에 예상했던 것보다 문제가 덜한 것으로 밝혀졌지만, 부채가 물가에 따라 상환하기가 더 어려워지고 따라서 세금이 떨어지기 때문에 부채가 많은 정부에게는 디플레이션이 크지 않습니다.

그러나 디플레이션에는 또 다른 중요한 문제가 있는데, 그것은 지출이 아닌 저축에 대한 보상입니다. 

 

결국, 지금 지출을 자제하여 돈으로 더 많은 것을 살 수 있다면 사람들은 덜 지출하는 경향이 있습니다. 

 

그리고 그것은 사람들이 실제로 돈을 써야만 경제가 작동하기 때문에 매우 문제가 됩니다. 

 

이것이 대부분의 중앙은행이 완전한 물가 안정보다는 일관되고 완만한 인플레이션을 목표로 하는 이유입니다. 

 

약한 인플레이션은 민간 부문과 정부가 부채를 갚는 데 도움이 되는 동시에 사람들이 돈을 보유하기보다는 지출하도록 동기를 부여합니다.

일본 은행은 인플레이션이 지출을 촉진하기를 원했지만 여전히 디플레이션이 있었던 이유는 무엇입니까? 

 

결국 이 부채 디플레이션 메커니즘은 거의 사라졌습니다.

인플레이션이 존재하지 않는 이유

중앙은행이 가장 먼저 주목한 인플레이션의 표준 이론은 인플레이션과 실업 사이에 관계가 있음을 시사하는 필립스 곡선입니다.

 

필립스 곡선의 주요 아이디어는 낮은 실업률은 동시에 경제의 많은 수요를 의미하고 생산은 그 수요를 충족하기에 충분한 사람들을 고용할 수 없으므로 임금과 모든 재화의 비용이 모두 상승한다는 것입니다.

물론 이게 인플레이션입니다.

공급이 충분히 빠르게 확장될 수 없다는 점을 감안할 때 이 이론에 따르면 인플레이션은 대부분 빠르게 성장하는 경제에서 발생합니다.

 

따라서 다음에 살펴볼 자연 변수는 2000년대 초반의 실업이다.

실제로 아래 그래프에서 볼 수 있듯이 실업률은 약 5%까지 상승했습니다. 

 

다른 나라에 비해 상대적으로 낮았지만 일본의 경우 상당히 높았습니다.

 

그리고 금리가 0%에 머물고 있는 상황에서 일본 은행은 이에 대해 무엇을 했을까요? 정답은 화폐 실험입니다.

Window Guide를 포기한 지 오래 만에 일본 은행은 나중에 양적 완화로 알려지게 된 프로그램을 시작하여 다시 한번 혁신 가임을 보여주었습니다.

 

여기서 주요 아이디어는 단기 이자율이 0보다 훨씬 낮을 수는 없지만 일반적으로 채무 불이행 위험 증가에 대한 보상을 위해 더 높은 장기 이자율은 새로 생성된 준비금을 사용하여 더 낮출 수 있다는 것입니다. 채권을 사기 위해서요.

여기에서 우리는 지금 양적 완화를 매우 정상적인 것으로 간주하지만 당시에는 매우 급진적이었다는 점을 명심해야 합니다.

그러나 오늘날의 대규모 양적 완화 프로그램을 고려할 때 이러한 초기 프로그램의 규모에 대해 급진적인 것은 없었습니다. 

 

게다가 일본은행은 디플레이션이 인플레이션으로 바뀌면 즉시 프로그램을 중단하겠다고 강조했습니다.

그러나 실업률은 하락했지만 인플레이션은 오지 않았습니다.

하지만 왜 안되지? 글쎄요, 인기 있는 설명 중 하나는 인플레이션이 이제 자기 충족적 예언이 되었다는 것입니다.

예를 들어 설명하겠습니다.

 

 1960년대 일본의 인플레이션은 매년 5%대를 맴돌았습니다. 

 

따라서 그 당시 일본 노동조합은 일반적으로 인플레이션을 따라잡기 위해 최소 5%의 임금 인상을 요구했습니다.

 

 이는 결과적으로 수익성을 유지하기 위해 가격을 5% 인상하려는 기업의 비용 증가로 이어졌습니다. 

 

이는 내년에 인플레이션도 5%였고 노동자들은 동일한 5%의 임금 인상을 다시 요구했습니다.

보시다시피, 이러한 유형의 인플레이션은 자기 충족적 예언입니다. 연말의 실제 인플레이션은 오늘의 인플레이션 기대치에 달려 있습니다.

이것이 많은 중앙은행 연설을 듣다 보면 인플레이션 자체가 아니라 인플레이션 기대치를 관리한다는 언급을 눈에 띄게 자주 보게 되는 이유입니다.

그러나 일본의 문제는 2000년대에 1990년대 부채 디플레이션으로 인해 일본 노동자들이 약한 디플레이션에 익숙해졌다는 것입니다. 

 

당연히 그들은 이것이 계속되기를 기대했고 자기 충족적 기대의 마법에 의해 그렇게 했습니다.

이러한 관점에서, 이 기간 동안 일본 은행이 양적 완화와 같은 급진적인 시도를 하려는 것은 그다지 놀라운 일이 아닙니다. 

 

그 자체 충족적인 디플레이션 사이클을 돌파하는 것이 너무 필사적이어서 한 번 더 혁신할 의향이 있었습니다.

그리고 2006년 즈음에는 완만한 인플레이션이 일본에 재진입하면서 마침내 효과가 있는 것 같았습니다. 

 

일본 은행은 그 괴상한 양적 완화 실험을 없앨 수 있다고 확신했습니다.

 

글로벌 금융 위기

그리고는 글로벌 금융위기가 닥쳤고 일본은 큰 타격을 입었습니다. 

 

사실 금융위기 자체가 미국에서 발발했음에도 불구하고 일본 경제는 미국보다 더 위축됐습니다.

자, 이것은 정말 예상치 못한 일이었습니다. 특히 1997년 금융위기의 상처를 여전히 간직하고 있던 일본 은행들은 글로벌 금융 붐에 별로 참여하지 않았기 때문에 상대적으로 피해를 입지 않았습니다.

그러나 문제는 일본이 수출, 특히 자동차 수출에 크게 의존하고 있었고 유럽과 미국의 수요가 급감했을 때 특히 이들 부문이 큰 타격을 입었다는 것입니다.

사실, 이것은 수출에 크게 의존하는 국가에서 매우 일반적인 문제입니다. 

 

지속적으로 대규모 무역 흑자를 실행하는 것이 매우 안전한 것처럼 보이지만, 이는 나머지 세계의 상태에 매우 의존하게 만듭니다.

그러나 상상할 수 있듯이 이것은 여전히 ​​인플레이션 기대치를 높이려고 필사적으로 노력하고 있던 일본 은행에게 큰 사건이 아니었습니다. 

 

그래서 일본은 경기 침체로 또 다른 10년을 마감하고 다시 디플레이션에 빠졌습니다. 

 

물론, 이번에는 경기 침체가 외국 문제에서 기인했습니다. 그러나 그것이 일본 은행의 문제를 덜 만든 것은 아닙니다.

 

아베노믹스와 인구 감소: 2010년대

이것은 또한 일본 유권자들에게 근본적인 변화가 필요하다는 것을 분명히 했습니다.

아베노믹스

2012년 아베 신조(安倍晋三) 총리는 급진적 경제 변화를 약속하고 집권했으며, 그가 내세운 의제는 아베노믹스(Abenomics)로 알려지게 됐습니다.

발표되었을 때, 아베노믹스는 이른바 세 개의 화살로 구성되었습니다.

첫 번째 화살은 통화 정책이었습니다. 기본적으로 과거의 연속이지만 극단적으로 확대된다는 의미입니다. 

 

얼마나 극단적인 생각을 하려면 다음 명제를 고려하십시오.

금리가 제로에 고정되어 있습니까? 문제없습니다. 그냥 마이너스로 만드세요.

양적 완화가 인플레이션 회복에 매우 효과적이지 않았습니까? 문제없습니다. 

 

아마도 충분히 하지 않았을 것입니다. 모든 것을 사는 것이 더 낫습니다.

일본 은행의 경우 이는 단기 정부 부채, 장기 정부 부채, 기업 부채를 더 많이 매입하기 시작함을 의미합니다. 

 

또한 일본 특유의 주식 시장 진입을 의미합니다.

일본의 양적완화 정책이 너무 극단적이어서 현재 일본은행이 전체 정부 부채의 약 70%를 소유하고 있습니다. 

 

이에 비해 영국 중앙은행은 코로나 위기 이후 정부 부채의 약 30%를 소유할 것으로 예상된다고 했습니다.

또한 일본 은행은 최근 장기 회사채의 최대 15%를 매입할 의향이 있다고 발표했습니다.

 

그리고 더욱 급진적인 주식 구매 프로그램의 결과로 그들은 이제 일본의 단일 최대 주주가 되었으며 일부에서는 일본 주식 시장의 약 7%를 소유하고 있다고 추정합니다.

 

21세기 초 일본 은행이 이 양적 완화 사업에 대해 실제로 울타리를 치고 있었다는 점을 감안할 때 그것이 얼마나 급진적인지 과장하기는 정말 어렵습니다.

아베노믹스의 두 번째 화살은 정부 지출의 증가였습니다.

그런 면에서 아베 신조도 큰 약속을 했습니다. 그리고 실제로 그는 많은 지출 패키지를 출시했습니다. 

 

그의 통치 하에서 일본 정부 부채는 충격적 이게도 GDP의 240%에 도달하여 일본 정부가 세계에서 가장 많은 부채를 지게 되었습니다.

참고로, 이 부채의 대부분은 일본 은행과 일본 국민이 소유하고 있기 때문에 생각하는 것보다 훨씬 덜 위험합니다.

그러나 예, 아베는 큰 지출을 한 것처럼 들리지만 2014년과 2019년에 소비재에 대한 세금도 인상했습니다. 

 

이러한 소비세 인상은 시행될 때마다 경제가 다시 침체에 빠지게 되었기 때문에 특히 악명이 높습니다.

그리고 일본 은행이 낮은 인플레이션 기대 루프에서 경제에 충격을 주려고 했던 것을 기억하십니까?

글쎄요, 재정 지출에 대한 아베의 앞뒤로 인해 인플레이션 기대치는 거의 움직이지 않았습니다. 

 

아베 정부 하에서 국채 증가 속도가 실제로 감소했기 때문에 그리 놀라운 일은 아닙니다. 

 

자, 그럼 아베노믹스의 세 번째 화살인 구조 개혁으로 넘어가겠습니다. 

 

솔직히 말해서, 나는 경제학에서 구조적 개혁이라는 용어를 좋아하지 않습니다. 

 

왜냐하면 그것은 거의 모든 것을 의미할 수 있기 때문입니다. 그러나 이 경우 의미하는 바는

    더 많은 주주 행동주의를 허용하여 기업 간의 경쟁을 증가시키고,
    법인세 감면,
    기업에 대한 규제 완화,
    그리고 마지막으로 많은 무역 거래가 있습니다.... 짐작하셨겠지만, 기업입니다.

이제 정부 지출에 대한 약속이 깨져도 떠오르는 태양의 경제를 다시 깨우기에 충분했을 것입니다. 

 

아닙니다. 아베 총리가 일본 기업과 관련하여 직면한 한 가지 큰 문제는 감세 등의 선물을 받을 때마다 그 돈을 투자하지 않고 비축하거나 직접 반납하는 경향이 있다는 것입니다. 

 

주주에게 전달하면 주주는 이를 비축하게 됩니다.

2015년부터 상황이 악화되어 기업들은 매년 벌어들이는 것의 최대 5%를 저축하고 있습니다. 

 

마찬가지로, 그 이후로 가계는 매년 최대 4%까지 저축을 늘렸습니다.

이제 경제가 재활성화되고 인플레이션이 발생하려면 가계와 기업 부문이 그 부양책을 저축하기보다는 지출해야 한다고 생각할 수 있습니다. 

 

따라서 인플레이션이 이전 수십 년보다 확실히 아베 총리 아래에서 더 높았지만, 결코 원하는 2%에 도달하지 못한 것은 놀라운 일이 아닙니다. 

 

또한 소비는 아베가 집권한 2012년에 비해 2020년 초에 거의 증가하지 않았습니다.

무엇이 잘못되었나요?

첫 번째 화살표인 통화 정책의 경우 금리 인상이 경제를 냉각시키는 데 매우 효과적일 수 있지만 생산적인 성장을 촉진하기 위해 금리를 낮추는 것은 훨씬 더 어려운 것으로 나타났습니다.

일본과 같은 성숙한 경제가 성장할 수 있는 여지가 훨씬 더 많습니다. 

 

기업들 사이에 더 많은 투자에 대한 수요가 없다면 이자율을 낮출 수 있지만, 그들은 이 기회를 이용하여 싼 부채를 가진 부유한 투자자들에게 더 높은 배당금을 지급할 것입니다.

세금을 낮출 수도 있지만 마찬가지로 주주에게 배당금 형태로 세금을 내지 않을 것이라고 어떻게 확신할 수 있습니까? 

 

마지막으로 정부 지출 증가와 소비세 증가를 결합하면 충격적인 결과를 기대하기가 상당히 어렵습니다.

 

인구 감소

우리가 아직 이야기하지 않은 일본의 디플레이션에 대한 한 가지 주요 이론이 있습니다. 

 

일본의 인구가 빠르게 줄어들고 있기 때문에 인구 통계는 짐작할 수 있습니다.

실제로 아래 그래프에서 볼 수 있듯이 일본의 인구 증가는 아베노믹스가 시작된 직후에 역전되었습니다. 

 

이것은 분명히 일본 경제에 막대한 영향을 미쳤습니다!

 

결국, 일하는 사람이 적다는 것은 임금 소득과 제품에 대한 수요가 줄어든다는 것을 의미하며, 현재 연금을 받고 있는 노동자를 대체하기 위해 자동화가 증가함에 따라 디플레이션을 제거하기가 그렇게 어려운 것은 당연합니다.

 

 

 

일본 국민 1인당 GDP를 보여주는 아래 그래프에서 볼 수 있듯이 일본의 경제 성과는 줄어들고 있는 인구를 보정하는 한 실제로 그렇게 나쁘지 않았습니다. 

 

따라서 진정으로 디플레이션을 물리치기 위해서는 인구 재조정 정책이 필요합니다. 

 

즉, 중앙은행은 여기에서 핀치를 벗어났습니다. 

 

실제로 감소하는 노동력에 맞서기 위해 아베 총리는 많은 어린이집을 새로 짓고 육아휴직을 확대함으로써 여성의 노동력 참여와 출산율을 모두 높이려고 노력했습니다. 

 

그는 또한 더 많은 이민자들이 일본에서 일하게 하려고 노력했습니다. 예를 들어, 숙련 노동자를 위한 레지던시와 비숙련 노동자를 위한 게스트 작업 프로그램을 빠르게 진행합니다.

그러나 헝가리에서 러시아, 중국에 이르기까지 여러 지도자들이 깨달았듯이 강력한 인구 통계학적 추세를 되돌리는 것은 거의 불가능합니다.

그래서 일본이 영원히 디플레이션에 갇힐 운명일까요?

 

 

일본 경제의 미래

아베 신조가 2020년 건강상의 이유로 일본 정계를 떠났지만 그의 당은 여전히 ​​집권하고 있습니다. 

 

따라서 그의 정책은 대부분 계속될 것으로 보입니다. 그러나 그들은 인플레이션, 엔화 강세를 가져오고 인구 증가를 가져올까요?

매우 의심이 듭니다. 알다시피, 뭔가가 작동하지 않을 때. 대답은 거의 "그럼 그냥 더 해봅시다"입니다.

따라서 Abenomics의 세 가지 화살표를 빠르게 살펴보고 약간의 인플레이션을 발생시키기 위해 변경될 수 있는 방법을 살펴보겠습니다.

첫 번째는 통화 정책입니다.

 

즉, 정부 지출 증가와 연결하지 않으면 경제에서 볼 때 한 자산을 빼내고 다른 자산으로 대체하는 것뿐입니다.

 

이것은 채권의 이자율을 낮출 것입니다.

 

그러나 그것은 사람들에게 인플레이션을 일으킬 소비력을 많이 주지는 않을 것입니다.

 

이는 자산 가격 상승으로 이어질 가능성이 높아 일본 기업과 가계의 막대한 저축을 더 부풀리는 데 도움이 되지만 지출을 하고 인플레이션을 일으키지는 않을 것입니다.

따라서 일본 정부가 진정으로 통화 정책을 통해 인플레이션을 일으키기를 원한다면 중앙은행이 돈을 만들어 사람들에게 제공하는 것을 의미하는 국민을 위한 양적 완화(헬리콥터 머니라고도 함) 또는 대규모 결합을 고려할 수 있습니다. 

 

막대한 재정 지출로 양적완화.

그리고 이미 두 번째 화살인 재정 정책이 인플레이션이 되기를 원한다면 실제로 쓰시는 분들의 손에 돈이 끝나는지 확인하는 것이 좋습니다.

일반적으로 사회의 최하층에 있는 사람들입니다. 기본적으로 일본이 어렵게 알아낸 것은 기업과 가계가 이미 가능한 한 저축을 하고 있다면 더 많은 돈을 줄 수 있다는 것입니다. 

 

그러나 그것은 그들이 더 많이 절약하게 만듭니다.

마지막으로 구조 개혁에 대해 이야기합시다.

 

기업을 위한 감세... 모든 부를 축적하는 기업과 소비자를 위한 세금 인상... 더 지출해야 하는 기업? 

 

반대로 적어도 인플레이션을 일으키고 싶다면 그렇게 하려고 하지 않는 이유는 무엇입니까?

임금 인상을 통해 인플레이션을 유발하는 잠재적으로 더 생산적인 또 다른 방법은 일본 노동자의 교섭력을 향상하는 것입니다. 

 

이와 같은 구조 개혁은 중앙은행이 자금을 지원하는 기본 소득과 결합될 수도 있습니다. 

 

결국, 사람들이 단지 생존을 위해 일할 필요가 없다면, 그것은 형편없는 일을 하기 위해 임금 인상을 요구할 수 있는 실질적인 힘을 가져올 수 있습니다.

 

그러나 가장 설득력 있는 설명은 남성의 경우 불안정한 작업 환경과 여성이 직업을 갖고 아기를 낳을 수 있는 기회가 너무 적다는 점을 지적하는 것으로 나타났습니다.

마지막으로, 이민을 늘리는 것이 도움이 될 수 있지만 다른 경제에서는 큰 사회적 긴장을 감수하지 않고는 이것을 너무 빨리 할 수 ​​없다는 것을 알고 있습니다. 

 

따라서 이것이 일본의 침체 문제에 대한 가능한 해결책이 될지 확신할 수 없습니다...

그러나 우리가 논의한 바와 같이 일본의 경제는 실제로 시민들을 위해 꽤 잘하고 있는 것 같습니다.

 

도시는 아름답고 깨끗하며 산업은 여전히 ​​세계적 수준이며 범죄율은 매우 낮고 전반적인 삶의 질은 매우 높습니다.

약간의 디플레이션이 있는 것이 정말 그렇게 나쁠까요?

그리고 긍정적인 측면에서, 노동력이 부족해지고 임금이 상승함에 따라 인구 감소는 결국 언젠가는 인플레이션을 주도하는 임금으로 이어질 수 있습니다. 

 

그리고 90년대의 대규모 민간 부채가 사라진 지 오래이므로 부채 디플레이션은 거의 위험하지 않습니다.

게다가 지금쯤이면 극단적인 통화정책의 부작용이 손에서 잡히지 않고 있다고 생각합니다. 

 

결국, 금융 시장은 중앙은행에 의해 거의 완전히 인수되었습니다. 

 

그게 국가가 열망해야 할 일인가요? 

 

금융 시장이 존재하는 이유 중 하나는 자본을 생산적으로 사용하는 회사에 할당하는 것입니다. 

 

정부가 기업 부채를 모두 사들이고 주식 시장의 대부분을 사들이면 그 기능은 완전히 사라집니다.

물론, 디플레이션과 인구 고령화가 정부 부채를 지속 불가능하게 만든다고 주장하는 출판물이 있습니다.

하지만 생각해 보면 국채의 90% 이상이 일본인 소유이고, 일본인이 죽으면 보유하고 있던 국채의 일부가 자녀에게 이전되고 나머지 일부는 상속세 덕분에 자동으로 과세됩니다.

정부 부채와 관련하여 우리는 정부가 단순히 사람들에게 봉사하는 구성물이라는 것을 기억해야 합니다. 

 

그리고 사람들이 정부의 부채를 소유하고 있다면 그 부채를 가진 사람들이 결국 죽더라도 이것이 반드시 미래 세대에 부담이 되는 것은 아닙니다.

 

다른 한편으로, 사람들이 저성장 또는 무성장에 대해 걱정하는 데는 물론 타당한 이유가 있습니다. 

 

그것은 저성장 또는 무성장 경제에서 젊음이 꽤 힘들고 불안정할 수 있기 때문입니다. 

 

또한 노령화 인구는 경제적으로 말하면 젊은이들이 점점 더 많은 노인을 부양해야 함을 의미합니다.